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宏观经济

「财务指标」【公司资产重组对公司价值的影响】基于财务指标的实证分析

通过对资产重组后的新公司财务指标波动的分析,可以得出资产重组行为对公司价值的影响情况。当然,公司价值的变化,很难用少数一两个指标来反映,但限于篇一幅,又只能使用一两个指标。考虑到公司净资产收益率与公司股票内在价值的密切联系,故下面采用净资产收益率的变化作为考察新公司价值的变化的依据。使用的统计方法是配对检验方法,对同一公司连续年度之间的指标进行配对,然后采用T检验来检验指标之间的差异的显著性,这种配对检验方法更具有针对性,得出的结论更具有可靠性。

将样本分为两类:第一类研究重组公司前后三年的财务指标的波动(进行资产重组的当年作为中间的第二年),称之为三年样本;第二类研究重组公司前后五年指标的波动(进行资产重组的当年作为中间的第三年),称之为五年样本(样本分布如表4-l所示)。

表4-1 类别一样本分组表

使用配对T检验来验证重组公司财务指标在各个年度的波动是否显著(结果见表4-2所示)。

表4-2 净资产收益率指标的波动统计结果

表4-2显示,从三年样本来看,除2000年重组的公司,其净资产收益率在重组当年显著下降之外,其他年份重组的公司,其净资产收益率指标均无显著变化。观察五年样本发现:1998年和1999年重组的公司在重组前一年,其净资产收益率出现显著下降,重组当年和重组后第一年没有显著变化,而1999年重组的公司在重组后第二年,该指标出现了显著下降,1998年重组的公司,该指标重组后第二年虽然变化没有表现出统计上的显著性,但也和1999年类似,该指标出现了下滑。这说明,从总体上看,资产重组前,公司的净资产收益率指标出现了显著恶化,为了阻止这种下滑的趋势,公司进行资产重组来延缓这种下滑趋势,在短期内确实延缓了这种趋势,但这一阶段的重组行为不能在长期内阻止这种趋势。以上反映了我国上市公司在资产重组中,短期内的价值效应为正;但对资本运营的能力不够,不能对重组后的资产在长期内进行有效整合,资产重组的长期功效发挥不足。

相关评论

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