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宏观经济

「ipo」上市公司资产重组对公司本身价值的影响是什么?

①目前,中国经济是处于全球化背景下的转轨中的新兴市场经济,它需要通过资产重组来完成向市场经济的转轨,需要在资产重组的推动下从新兴市场经济走向成熟市场经济,也需要通过资产重组应对WTO带来的挑战和机会,完成融入全球经济新格局的过程。中国经济的转轨特征和上市公司所处的历史背景决定了存在着大量的通过资产重组的正价值效应创造价值的源泉。正是通过管理效率效应、经营协同效应、财务协同效应、代理成本效应、价值低估信号效应等的作用,才使得上市公司的资产重组在短期内的价值效应为正。

②中国的企业家尚不成熟,喜欢炒概念,追求时髦,进入自己并不熟悉的领域,相信自己的“错误判断”,符合狂妄假说,使得公司的资产重组带有很大的盲目性,最终结果往往是摧毁收购公司的价值。另外,中国上市公司的治理机制方面的缺陷导致内部人控制现象普遍,所以代理动机假说所描述的问题在中国尤其严重。这些因素决定了一些资产重组从长期看出现负价值效应的现象。

③由于中国资产重组的市场机制与利益机制的特殊性,有些资产重组本身不应该发生,或发生后并不一定会创造价值,但是会由于体制因素,导致以转移其他利益相关方的利益为代价提高资产重组公司价值的重组方案得以实施,这实际上是利益在资产重组公司股东和其他利益相关者之间的一种再分配或转移,其结果是从长期看总的社会净收益可能为零,甚至为负。

④资产重组创造的价值是否为正还与交易的微观决策机制密切相关。健全的微观决策机制可以否决不良动机驱使下的资产重组方案。但中国上市公司的治理机制中存在的内部人控制和一股独大问题比较严重,管理层的资产重组动机并不一定是为了提高股东的利益,而独立董事和中小股东在资产重组决策中的发言权又很有限,使得一些不良动机驱使下的资产重组方案得以实现,导致公司资产重组的长期价值效应不佳。

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天鼎证券来自广东的客户反馈

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