乐普医疗股票前景(300003乐普医疗股票) _ 江苏天鼎证券公司
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炒股问答

乐普医疗股票前景(300003乐普医疗股票)

中信建投发布投资研究报告,评级: 买入。

乐普医疗(300003)

事件

公司发布 2019 年报,2019 年全年实现营业收入 77.96 亿,同比增长 22.64%,归母净利润 17.25 亿,同比增长 41.57%,扣非净利润 12.41 亿,同比增长 18.21%。

公司拟按每 10 股派发现金红利 2.00 元(含税)。

公司发布一季报业绩预告,预计归母净利润相比去年同期有-43%至-28%之间的下降,扣非归母净利润预计较上年同期有-20%至0%之间的下降。

公司拟非公开发行股票

简评

内生业绩维持高增长,符合我们的预期

四季度单季实现营业收入 19.16 亿,同比增长 8.13%,归母净利润 1.13 亿,同比增长 50.32%,扣非净利润-8811 万,同比下降 227.05%,主要为商誉和资产减值影响。公司 2018 年和 2019年均有商誉和投资资产的减值,剔除减值及非经常性业务的影响,归属于上市公司股东的净利润为 15.2 亿元,同比增长 30.14%,内生业绩仍维持高增长。

疫情影响导致一季度业绩波动,二季度业绩有望快速恢复

一季报归母净利润相比扣非归母净利润降幅更多,主要由于上年君实生物部分股权处置构成的非经常性损益为 1.7 亿元。一季度受新冠肺炎疫情影响,植入器械、医院端药品采购、医疗服务业务受医院门诊量、手术量等影响较大,同比显著下降,但药品零售市场和疫情相关产品销量大增。随着二季度国内新冠肺炎疫情影响趋于淡化,医院门诊量、手术量等逐渐恢复,公司器械业务有望恢复高增长趋势,药品中标全国带量采购将继续带来业绩增量。

器械板块维持快速增长,20 年将有多个新品获批器械板块实现营业收入 36 亿元,同比增长 25%。支架系统同比增长 27%,其中冠脉支架产品增长 23%, Nano在金属支架中占比 46%,可降解支架在冠脉支架业务中占比 10%。封堵器增长 20%、起搏器增长 19%、体外诊断增长 24%,外科器械增长 39%。公司冠脉支架中标江苏省带量采购后销量大幅增长,展望 2020 年,江苏和山西省支架带量采购中标(山西省中标价高于江苏)、可降解支架放量和药物球囊上市,有望带动器械板块利润高增长;其中可降解支架在覆盖医院数量持续增长、逐渐从临采转变为常规采购、部分地区纳入医保报销、适应症范围拓展等背景下,有望加速放量。2020 年,公司药物球囊、切割球囊、左心耳封堵器等多项产品有望获批,继续为器械板块贡献业绩增量。

药品板块利润端维持高速增长,甘精胰岛素有望在年底获批

药品板块实现营业收入 38 亿元,同比增长 21%。制剂业务收入 32 亿元,增长 20%;原料药业务收入 6.6亿元,增长 26%。去年底公司阿托伐他汀和氯吡格雷中标 25 省市医院集采,将为 2020 年带来较多的利润增量;公司目前还有多个产品正在进行一致性评价,包括替格瑞洛、阿卡波糖、卡格列净、氯沙坦钾氢氯噻嗪、盐酸倍他司汀等;此外公司的甘精胰岛素已经申报,有望在 2020 年底获批。

定增引入长期战略投资者,加强器械研发投入,大幅降低资产负债率

公司拟向中国国新、GIC、润晖投资、苏州民投、民和投资、深创投等机构非公开发行股票募集资金总额不超过 31,800 万元,发行对象认购的本次非公开发行的股份,自本次发行结束之日起 18 个月内不得转让。通过补充流动资金,有助于全面推进公司一系列重大创新器械的研发、境内外临床研究、产品注册及销售工作,加强创新器械技术的行业壁垒,同时有望显著降低公司资产负债率(目前资产负债率为 49%)。

财务指标基本正常

2019 年公司整体毛利率为 72.23%,下降 0.52 个百分点。期间费用率 45.94%,下降 1.24 个百分点,其中销售费用率 27.86%,下降 1.54 个百分点,研发+管理费用率 14.49%,提升 0.26 个百分点,财务费用率 3.59%,提升 0.04 个百分点,经营性现金流净额为 19.90 亿元,同比增长 32.64%。

看好长期发展潜力

公司过去几年维持 30%以上的高增长,短期来看药品和支架中标,以及可降解支架放量带来业绩增量;中长期来看,随着公司在各领域布局的丰富产品线逐步步入收获期,未来几年的高增长具备持续性。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为 22.50 亿元,29.60 亿元,38.47 亿元,增速分别为 30.4%,31.5%,30.0%,EPS 分别为 1.26、1.66 和 2.16,PE 分别为 31,24,18,维持买入评级。

风险提示

集采降价程度超预期,疫情影响程度超预期,新品放量速度不及预期。

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投顾人员:
陈建平  投顾编号:A1150615030001
袁红军  投顾编号:A1150619060003
孙 腾  投顾编号:A1150615100001
舒晓飞  投顾编号:A1150613120001
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