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股票买卖技巧

「投资」股市中的波动性交易怎样建立中性头寸?

建立中性头寸

一般情况下,当你进行波动性交易时,你最开始建立的头寸总是中性的。也就是说头寸对标的变蛋工具的价格既不看涨也不看跌。这样做的原因在于使得头寸更多地依赖于期权波动性而不是标的工具的价格运动来盈利。不过现实中公众投资者并不能完全抛开价格或时间基础而将波动性独立出来。即使可以独立出来(即使是做市商要建立起完全独立的波动性头寸也是非常困难的),那也会因佣金、时间滞后和买卖差价的不同等因素而导致成本巨大。所以如果公众要利用波动性交易获利,就必须经常判断标的工具的价格走向。然而,通过一开始建立的中性头寸,交易者可以尽可能地推迟这种价格方向判断。要记住,波动性交易的内在原则就是预测波动性比预测价格容易。因此,如果艰难的决策可以被推迟,那么就尽可能地推迟。

我们提到“中性”这个词时一般指的是己中性。也就是说头寸至少包括两个部分(可能是多头看跌期权和多头看涨期权),对于标的工具价格的短期运动,它们的盈亏倾向于相互抵消。

例子:假设XYZ公司股票当前价格为60,你正在考虑购买波动性,如购买7月份执行价格为60跨坐式期权(即同时购买7月份60看涨期权和7月份60看跌期权)。利用看涨期权和看跌期权的a可建立一个完整的中性头寸。假设已知如下的信息:

一个中性头寸可以由通过购买两份看涨期权和三份看跌期权来得到。两份多头看涨期权净头寸的值为1.2(2×0.6),而三份多头看跌期权净头寸的S值为-1.2。任何时候当头寸中只有两种期权时,s中性比可以通过该两种头寸的值相除来计算:

中性比=看涨期权/看跌期权=0.6/-0.4=-2.5

不考虑负号,这个比值为1.5。因此,任何看跌期权是为看涨期权的1.5倍的购买策略一定是风险中性的。它可以是上面所说的3份看跌期权对2份看涨期权,也可以是75份看跌期权对50份看涨期权—任何3:2比率的数量都可以,都是中性的。

实际操作中,当交易量小,或中性比比1:1稍微大一点时,你可以在建立跨坐式头寸时就买等量的看涨期权和看涨期权。图9.5比较了到期日一个中性跨坐式头寸(3份看跌期权和2份看涨期权)与一个一般跨坐式头寸((2份看跌期权和2份看涨期权)的盈利能力。

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图9.5 跨生式买进

判断波动性是便宜,是贵,还是刚刚好

波动性交易中第一步就是找到波动性异常的情形,即太便宜还是太贵。一种方法是考察大量像图9.1那样的图。但是,这不但需要做大量烦琐的工作,而且就到底是便宜还是贵的问题仍然不能得出明确的答案。另外一种更为严格的方法就是将当前的波动性和过去交易的波动性进行比较。

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